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中信建投:豆粕下跌空间有限

  • 来源:期货网 发布时间:2017-9-3 18:58:33

  •   风险:

      图1:2017年美豆巡查结果比较

      图2:近年国内沿海豆粕仓库中所容商品(万吨)

      数据来源:PRO FARMER,中信建投期货研究

      8月21日至24日,美国Pro Farmer作物巡查团展开一年一次得了田间巡查,对美国7个州得大豆生长情况进行采样分析(具体州见图1),这7个州占全美大豆种植面积得56.5蒲式耳/英亩,深幅低于美国农业部8月预期得49.

      4、豆粕仓库中所容商品呈现拐点,支撑豆粕价价格

      3、外界因素干扰,影响油厂正常开机;81%,但若较去年同期80.百分之十二。考虑到9月以后,天气逐渐转凉,饲料厂为即日后临得消费旺季备货,提货需求明显增长,此外,受环保影响油厂开机率有一定回撤,豆粕仓库中所容商品再度走势上涨可能不大。

      4、仓库中所容商品呈现拐点,支撑豆粕价格。29万吨,其中远月基差合同占到63%以上,给油厂带来心理支持,而经销商前期基差点价成本页偏高,也有挺价意愿,令当前豆粕现货市场表现抗跌。4区间概率大,那美豆成本在9.4蒲式耳/英亩,产量将达到43.

      1、美豆增产利空兑现

      进入8月,受饲料厂备货积极及环保检查导致油厂部分停机,油厂出货积极,导致全国沿海地区油厂豆粕仓库中所容商品开始下降,呈现仓库中所容商品拐点,截止8月27日,豆粕仓库中所容商品为99.综上,由于环保及“全运会”因素影响,全国油厂开机率会有一定影响,给市场带来心理支持。巡查结束后一天,该巡查团公开巡查报告,预期2017年美国大豆平均单产为48.

      国内油厂8月豆粕现货合同在8月中旬提前销售完毕,当前已执行合同为宜,大多数油厂9月得合同也预售差不多,现货成交顺利,令油厂及贸易商对现货坚挺意愿深幅增强。5-49.76万吨回撤18.33%,这波下滑出清天气升水影响,在920美分附近得价格基本反映USDA8月大豆供需情况。期权上可卖出M1801-P-2600合约,同时买入M1801-C-2800卖出M1801-C-2950得牛市价差组合,持仓配比3:1。考虑到入秋后天气转凉及后半年传统消费旺季,饲料厂需提前备足仓库中所容商品,饲料厂及中间贸易商对远月高基差认可度较好,远期基差成交乐观,截止8月27日,豆粕8月成交量达到369.从成本端看,由于美豆种植全面机械化,大豆每英亩种植总成本变化不大,若今年我们依据去年446.31亿蒲式耳,创历史新记录,较去年产量微增0.为首得山东日照大多油厂处于停机中,及停止提货,令不少需求有转向华东。67万吨,较年内高点122.

      2、油厂销售无压力,挺价意愿强

      2、油厂销售无压力,挺价意愿强;56%。当前油厂主要以销售远月基差合同为宜,由于今年以来豆粕现货升水,远月基差报价呈现递增格局,10-11月基差报价在50-80元/吨,12-1元基差在120-150元/吨。豆粕仓库中所容商品下降,支撑豆粕现货价格企稳。其他,9月3-5日金砖国家峰会,将在厦门举行,厦门油厂或被迫停产、限产,殃及周围油厂停产或限产,其他,“全运会”即日后临,虽天津油厂暂未接到停产及限产通知,但当前天津邦基8月25日已停机,天津京粮8月29日计划计划停机,天津金天源若处于停机中,计划9月初开机,其他,全运期间限行情况:大车不准进市区,但外环暂不受限,而油厂不在市区内,因此,预期提货暂不受影响。6美元/英亩得成本计算,考虑到今年单产在48.

    04-9.

      因环保检查,8月15日,第四批中央环保督察进驻西藏,此前第四批中央环保督察组已分别进驻四川、吉林、浙江、山东、海南、青海、新疆(含兵团)七省区展开督查,为 期约1个月。

      数据来源:天下粮仓,中信建投期货研究

      3、外界因素干扰,影响油厂正常开机

      豆粕深幅下滑、震动率下滑。

      二、因素分析

      观点摘要:

      综上,我们认为,由于2017/18美豆产量增幅不及预期,加上美豆处于920-950低点振荡,考虑到美豆成本支撑,美豆难有深幅下滑空间。95万吨增长23.21美元/蒲式耳。从盘面看,7月中旬以来,美豆价格由1050美分回撤,最低下探910美分,累计跌幅达13.

      1、美豆增产利空兑现;5%,其中6个州得大豆结荚数量低于去年同期,7个州都低于三年均值,仅俄亥俄州高于去年同期(具体数据见图1)。

      操作建议及策略:

      卖出M1801-P-2600合约,同时持有买入M1801-C-2800卖出M1801-C-2950所构建得得牛市价差组合,持仓配比3:1

      当前显示已到8月底,天气炒作时间空间都不大,加上今年美豆产区天气无较大灾害,前期中西部严重干旱地区已得到明显改进,17/18年度美豆丰产概率依然较大,供应依然宽松,反弹空间受限,但考虑到当前需求已在低点,后期边际改进概率较大且叠加环保因素,豆粕下滑空间有限,后期或振荡反弹。

      一、策略及风险

      中信建投


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