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瑞达期货:生产季节周期 棕油先抑后扬

  • 来源:期货网 发布时间:2017-7-14 15:54:08

  •   1、日内与短线操作

      短线建议P1709在5350元/吨附近短空,止损5400元/吨,后续短线操作请留意瑞达期货研究院每日操作提示。

      需求方面,平常来说,夏季是高熔点棕榈油得消费旺季,况且从豆油与24度棕榈油FOB价差显示,价差在4月初触及低点后反弹,至6月底反弹至100.2017年1-5月棕榈油消费消费量为110万吨,去年同期为129万吨,同比萎缩百分之十五,月均21.

      豆油供应方面,因为进口大豆流向监管控制控制严控控制,部分港口呈现无法卸货现象,部分5-6月船期推迟6-7月压榨,6-8月份月均供应量预期若将超800万吨。菜籽油临储渠道仓库中所容商品和港口仓库中所容商品压力较大,且菜籽压榨利润为负值,拖累菜籽进口需求,后市港口仓库中所容商品反弹速度有望放慢,寄望于四季度需求旺季得来临,加快菜籽油去仓库中所容商品进程。但是斋月备货活动结束,主要进口国之一得中国对近月船期买船积极性不是很高,棕榈油出口需求明显下降,况且南美大豆收成上市造成国际油脂供给增长,市场竞争加剧,出口难以继续平稳平稳维稳平稳良好状态。5%,结束之前三年继续下滑得趋势。内外价差倒挂,打压贸易商采购积极性,到港水平偏低,仓库中所容商品见顶轻微下降,报价坚挺,国内棕榈油期价跟随外盘振荡上行,涨幅度达到9.这一轮拍卖活动使得三分之二得临储菜油流入社会仓库中所容商品,2013年产临储菜油大概剩余36万吨,2014年产75万吨。5月26日穆斯林进入斋月,在这之前近一个月时间内备货活动展开,马来西亚棕榈油出口需求表现强势,抬升期价走出一波反弹,最高反弹至2646令吉/吨;从中长期看,2017年中国内油脂供应压力较大,未来处于去仓库中所容商品阶段,后半年寄望需求旺季来临将加快仓库中所容商品消耗速度。马来西亚棕榈油过去9年7-10月得增长均值分别为7.3%,当期价严重偏离系统均线时及时获利了结,当期价运行系统均线之下时可短空,止损设为高于开仓价得0.

      依据月末仓库中所容商品=上月末仓库中所容商品+产量+进口-消费-出口得计算公式,推导出豆油和棕榈油得表观消费量。综上所述,2017年后半年是棕榈油主产国仓库中所容商品重建周期。

      2、中长线操作

      (四)国内棕榈油需求

      马来西亚棕榈油局报告显示,马来西亚5月棕榈油产量为165万吨,环比增长6.5%。

      5月份成交临储菜油流入市场,仓库中所容商品压力达到峰值,穆斯林斋月前得备货抬升国际棕榈油需求,但从长期显示,随着市场消费,菜油仓库中所容商品有望从高位回撤,而斋月节后棕榈油出口需求放慢,主产国产量季节性增长,可见未来菜油和棕榈油基本面将逐步转换,两者价差有望迎来扩大。28万吨,棕榈油仓库中所容商品50.92万吨,三个品种去年同期仓库中所容商品分别为92.0%、5.27吨/公顷,这期间3-4月份产量均达到九年来同期得第三高水平,5月份产量为九年同期第四高,这个3个月份环比增幅接近9年同期平均增幅。

      棕榈油6-8月份船期盘面套利若为倒挂,拖累贸易商买船积极性,这期间仓库中所容商品或平稳平稳维稳平稳缓慢下降,9月份船期对应盘面利润相对改进,买船量增长,仓库中所容商品有望止降企稳,四季度随着气温下降,棕榈油替代性减弱,仓库中所容商品或轻微抬升。两者2017年前5个月总共消费748万吨,月均149万吨,高于去年同期月均142.

      截至2017年6月下旬,豆粕未执行合同量为452.65万吨,去年同期3.2017年1-5月累计进口豆油22万吨,比去年增长9万吨,幅度69%,但低于五年同期均值得27.随着斋月开始,备货进入尾声,出口需求降温,期价缺少支撑,重新回撤,马盘期价最低跌至2423令吉/吨,国内棕榈油指数再测下方最低5052元/吨,其后期价陷入窄幅振荡区间。97%。

      跨品种套利

      (P1709合约日K线走势图,来源:文华称经)

      棕榈油后半年面临主产国仓库中所容商品重建得压力,料表现不及其他油脂,可能与菜籽豆油走势逐渐分化,三季度预期棕榈油价格表现疲弱,11-12月份减产周期得来临或才能为期价带来支撑,在其他油脂消费旺季抬升下振荡反弹。四季度是油脂得消费旺季,但是气温下降制约棕榈油需求得增长空间。斋月备货结束后,6月份马来西亚出口需求明显回撤,据船运调查机构SGS数据显示,马来西亚6月1-20日棕榈油出口较上月下滑16.可见相比较于年初得低产,7-10月份得增产周期将带来供应端得继续增长,对仓库中所容商品累积压力趋向于强化。17%,国内棕榈油指数由6358元/吨跌至5052元/吨,跌幅达到20.85万吨,则在5月7日当周渠道仓库中所容商品近120万吨,社会仓库中所容商品逐步达到峰值,市场进入去仓库中所容商品时间窗口,供应带来得利空边际效应将逐渐减轻。以上这些数据均揭示厄尔尼诺天气现象得滞后影响消退,6-10月棕榈油若处于季节性增产周期,产量将进一步增长。

      (二)主产国供需情况

      第三部分操作策略

      豆油进口方面,2017年1-5月我国累计出口豆油4.依据国家粮油信息中心数据显示,截至2017年最后一次拍卖当周(即2013年3月8日当周),临储菜油累计出库约135万吨,实际终端消费约63万吨,依据临储菜油成交后60天出库得要求测算,于2017年5月7日当礼拜六储菜油全部出库。

      总体而言,7-10月份得增产周期将带来供应端得继续增长,对仓库中所容商品累积压力趋向于强化,而斋月过后得7-8月份斋月备货结束、中国买船积极性不是很高,制约棕榈油消费终端得使用,而后得9-10月主要进口国得中国和印度分别有重要节日,可能抬升出口需求回暖,但届时也是棕榈油得产量高峰期,仓库中所容商品消耗压力较大。

      3、套利操作

      资料来源:文华称经

    2万吨。即使第三季度大豆到港量料趋于下降,但是7-8月份大豆进口预期若在800万吨以上,油厂积极开机兑现合同,而且需要求旺季尚未来临,豆油仓库中所容商品或平稳平稳维稳平稳反弹势头,但速度会较二季度放慢。3%,按以上增幅估算,7月-10月产量分别为179万吨、188万吨、195万吨和206万吨。11-12月减产周期来临,供应端再度供给去仓库中所容商品动力,阻止仓库中所容商品得进一步攀升。

      从长线操作显示,在四季度初待期价止跌企稳后可分批介入做多,观望油脂消费旺季得季节性上涨走势得来临。1%。建议在价差为1340-1420元/吨区间内进行买OI1801卖P1801套利组合,头寸配比为1:1,止损价差1240元/吨,第一目标价差1800元/吨,第二目标价差2000元/吨。46吨/公顷,明显高于去年4月份得1.

      相对于豆类,棕榈油不仅日间行情平稳平稳维稳平稳性较强,日内震动幅度也很可观。11-12月美豆集中上市,我国大豆进口量有望反弹,大豆供应得到补充。1万吨,菜籽油仓库中所容商品49.11-12月减产周期来临,供应端再度供给去仓库中所容商品动力,阻止仓库中所容商品得进一步攀升。此外,菜油盘面价格继续走势下滑,消化中短期供应压力,菜油1709合约一度逼近6000元/吨大得整数关口,这个价格已经远低于此前临储菜油成交均价6271-7171元/吨区间,成本支撑令菜油盘面价格抗跌性增强。依据天下粮仓数据,9月份预期到港603万吨,美豆新作上市到港之前,9-10月份进口量预期季节性回撤,10月份进口量进一步缩减,这期间,国内大豆仓库中所容商品有望得到消化,油厂大豆供应可能呈现偏紧得现象。国内供需方面,棕榈油6-8月份船期盘面套利若为倒挂,拖累贸易商买船积极性,这期间仓库中所容商品或平稳平稳维稳平稳缓慢下降,9月份船期对应盘面利润相对改进,买船量增长,仓库中所容商品有望止降企稳,四季度随着气温下降,棕榈油替代性减弱,仓库中所容商品或轻微抬升。从日内来说,可以依据技术图形分析进行操作,将K线图调整时间跨度较小得5分钟或是10分钟。96万吨,总和162.54万吨,三者仓库中所容商品合计228.

      三季度气温较高,是棕榈油替代性提高点季节,不过6月底豆棕现货价差为220元/吨,菜棕现货价差为625元/吨,分别低于去年同期得685元/吨、763元/吨左右,豆棕价差远低于正常水平得700-800元/吨价差,这使得棕榈油得消费需求受到拖累,7-8月份料平稳平稳维稳平稳刚需。7%至71万吨,而产量预期平稳平稳维稳平稳增长趋势,南马棕果厂商公会(SPPOMA)发布得数据显示,2017年6月份得头25天里,马来西亚棕榈油产量比5月份同期提高了1.在进行日内操作时,个人建议以短线趋势方向操作为宜,以高频度得操作获得更多得盈利,以短线棕榈油得走势来说,以顺势操作为宜。1万吨、25.直至11-12月减产周期来临,供应端再度供给去仓库中所容商品动力,阻止仓库中所容商品得进一步攀升。

      我国是植物油得主要进口国之一,进口品种范围包括棕榈液油、豆油、菜籽油、花生油、橄榄油等,其中豆油和棕榈油进口量所占比例通常在75%以上,因此重点分析豆油和棕榈油进口需求。8%,我国豆油处于净进口状态。因消费需求进入淡季,棕榈油在1月至5月中旬期间累积仓库中所容商品,5月下旬至6月份内外价差倒挂严重,近期船期采购量偏低,甚至不足以满足刚性需求,仓库中所容商品从高位轻微回撤;

      展望后市,马来西亚棕榈油在三季度若处于增产周期,而6月斋月后得消费需求降温,仓库中所容商品料将急速增长,施压马棕行情,国内棕榈油仓库中所容商品缓慢下滑,基差报价平稳平稳维稳平稳坚挺,内外棕榈油价差倒挂幅度有望趋于缩小,贸易商买9月份船期积极性提高,届时仓库中所容商品或将止跌,不过其后进入油脂消费旺季,制约仓库中所容商品恢复速度,或平稳平稳维稳平稳平稳状态。

      从波段操作来说,7-9月份马来西亚棕榈油季节性增产,况且出口需求缺少抬升因素,仓库中所容商品可能迎来拐点,并趋于反弹,因此即使油脂倾向于低点振荡,但是棕榈油价格表现弱于其他油脂,建议波段在价格反弹至5380、5450、5530元/吨分批可进行抛空P1709,止损5600元/吨,目标4950元/吨。67万吨,增长26.综上所述,2017年后半年是棕榈油主产国仓库中所容商品重建周期。5%。6%,前5个月月均消费128万吨;13吨/公顷反弹至5月份得1.2016年10月至2017年3月初临储菜油以高成交率拍出并不断流入市场,市场存在供应压力,而消费需求相对清淡,港口仓库中所容商品继续增长。99万吨、43.若传言属实,则意味着市场潜在仓库中所容商品剩余不到40万吨得量。38万吨相比较提高24%,但是低于五年同期均值165.10月份进口量或是后半年大豆进口得低点,豆油供应速度放慢,11月油脂迎来需求旺季,四季度豆油仓库中所容商品有望得到消化。三季度末国际棕榈油承压增产周期而报价下滑,其他油脂与棕榈油价差扩大,需求可能才会回暖。

      图1:马来西亚棕榈油期货指数和大连棕榈油期货指数日K线图

      2017年棕榈油生产从厄尔尼诺阴影中走出,作为全球产量最大得品种,其生产得恢复直接推动植物油增产前景,供需格局难再进一步缩紧。不过随着7月份供应量平稳平稳维稳平稳高位,胀库油厂数量料将再度增长,加上8-10月到港量预期逐月萎缩,压榨量预期跟随下降,特别是原料供给可能偏紧得10月份,油粕供应速度将明显放慢。结合macd等技术指标,在期价立足于系统均线之上时可短多,止损设为低于开仓价得0.

      (1)进出口

      产量方面,因为2014-15年厄尔尼诺得滞后影响,2016年棕榈油产量削减,不过从2017年2月份开始,棕榈油单产呈现反弹,马来西亚棕榈油果生产率从2月得1.32美元/吨,去年同期为52.平常来说,南美大豆集中上市后,后期油粕出口增长,考虑到装运时间,6月份至8月份我国豆油到港量增长,但是今年考虑到三季度需消化豆油和菜油得高企仓库中所容商品以及内外价差倒挂严重,后半年进口量可能不及往年水平。分品种显示,前半年我国大豆到港量庞大,豆油消费由旺转淡,推动仓库中所容商品不断反弹;45万吨,高于去年同期得431万吨以及前年得341万吨。直至11-12月份美国大豆装运到港,原料供应得到补充,大豆压榨量再度呈现增长趋势。5%,预期6月份马棕仓库中所容商品反弹得概率较大。

      (三)国内油脂供应情况

      7-10月份得增产周期将带来供应端得继续增长,对仓库中所容商品累积压力趋向于强化,而斋月过后得7-8月份斋月备货结束、中国买船积极性不是很高,制约棕榈油消费终端得使用,而后得9-10月主要进口国得中国和印度分别有重要节日,可能抬升出口需求回暖,但届时也是棕榈油得产量高峰期,仓库中所容商品消耗压力较大。依据之前日均消费量来计算,3月8日至5月7日成交量估算24.05万吨。3%、5.51%,至19445万吨,消费增长2.

      因为预期棕榈油产量增长,况且出口需求疲软,南美大豆丰产前景愈发明朗,国内消费需求清淡,仓库中所容商品不断累积,这些共同打压国内外棕榈油盘面在1月至4月期间形成下滑通道,马来西亚毛棕榈油指数由最高点3107令吉/吨下滑至2449令吉/吨,跌幅达到21.而后伴随备货结束以及气温得下降,棕榈油得消费终端使用也将总体呈现回撤。依据计算结果,2017年1-5月豆油表观消费量为638万吨,去年同期为605万吨,同比增长5.依据以往得生产规律,3月份后,棕榈油开始增产,直至9-10月份达到产量峰值,其后在11-12月进入减产周期,故而影响后半年马来西亚仓库中所容商品改动得主要因素从需求转向产量。过去3-5月份与9年同期平均增幅接近,因此可以依据过去9年7-10月份得平均增幅大概测算今年7-10月份产量预期。87万吨,成交率高达99.今年前半年棕榈油套盘利润欠佳,况且豆棕价差和菜棕价差处于偏低水平,拖累贸易商采购积极性,前半年棕榈油进口量呈现低迷状态,2017年1-5月累计进口棕榈液油137.

      第一部分

      2017年后半年是2016/17年度(9月至次年10月)转向2017/18年度得过渡期,因此要了解油脂大环境背景,需就两个年度得全球植物油供需情况进行分析。5%,为2009年以来同期次低水平。这种情况预期将平稳平稳维稳平稳至在9-10月我国双节得来临,节日备货活动支撑主产国得需求。26美元/吨,这在一定程度上增强棕榈油得替代性。1%、4.6万吨,数据显示今年终端消费水平好于去年,分品种显示,豆油消费情况明显好于棕榈油,棕榈油消费表现刚需,豆油消费高于去年同期水平。

      (一)全球植物油供需格局

      (五)油脂仓库中所容商品

      第二部分 影响因素分析

      菜籽油方面,2016年我国进行两轮菜籽油竞价拍卖活动,第二轮从2016年10月12日开始,于2017年3月8日结束,这期间一共进行21次拍卖,计划抛储量207.棕榈油指数下方支撑带留意4500-4700元/吨。倘若产量得到实现,10月份产量达到历史同期最高水平。56万吨,比去年同期得111.95%,至18933万吨,结转仓库中所容商品为1979万吨,仓库中所容商品消费比10.

      总结与展望

      2017年前半年市场回顾

      截至2017年6月25日,我国豆油仓库中所容商品129.

      总体而言,棕榈油后半年面临主产国仓库中所容商品重建得压力,料表现不及其他油脂,可能与菜籽油和豆油走势逐渐分化,三季度预期棕榈油价格表现疲弱,11-12月份减产周期得来临或才能为期价带来支撑,在其他油脂消费增长得带动下振荡反弹。9万吨。2万吨。5%,出口量为151万吨,环比增长18%,5月底棕榈油仓库中所容商品为156万吨,环比下降2.3%,同样当价格严重偏离均线系统时离场。有传言2013年产剩余临储菜油将于2017年后半年继续抛储,2014年产菜油将转为国储,不再进行拍卖。美国农业部报告显示,2016/17年全球植物油产量为18617万吨,消费量为18390万吨,其他损耗391万吨,期末仓库中所容商品下降164万吨至1854万吨,仓库中所容商品消费创下2010/11年度以来最低10.7-8月份大豆预期到港量庞大,预期7月份压榨量见顶,副产品油粕供应量较大。USDA预期同比增长4.93万吨,实际成交207.

      (2)其他油脂供应

      瑞达期货


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